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ハイテク銘柄比較:シスコかオラクルか

モトリーフール米国本社、2019年3月18日投稿記事より

シスコ(ティッカー:CSCO)とオラクル(ティッカー:ORCL)はどちらも成熟したハイテク株ですが、前者は過去12ヵ月間でほぼ20%上昇したのに対し、後者はほぼ横ばいでした。

シスコは、数四半期にわたる加速的な成長で投資家に印象づけましたが、オラクルは横ばいの売上高で、利益を高めるために自社株買いに大きく依存しています。

私は昨年7月の記事で、これら2つの株式を比較し、シスコの着実な成長と、自社株買い、配当、買収に本国送金の現金が投入されたことで、長期的にはオラクルよりもシスコの方が有望であると結論づけました。

その後、シスコの株価はオラクルを大きく上回っています。

シスコとオラクルの事業比較

シスコは、ネットワーキングルータおよびスイッチの世界最大のメーカーです。

また、セキュリティソフトウェアやその他のエンタープライズアプリケーションをハードウェア製品にバンドルしています。

シスコは、ルーター、スイッチ、およびその他のワイヤレスハードウェアを販売しているインフラストラクチャ・ビジネスから売上高のほとんどを生み出しています。

このユニットは成長が鈍く、ファーウェイ、アリスタ・ネットワークス、ヒューレット・パッカード・エンタープライズ、ジュニパーネットワークスなどの主要企業との競争に直面しています。

シスコの成長の大部分は、小規模なアプリケーションとセキュリティビジネスによってもたらされています。

シスコは買収によってこれらのユニットを拡大しつつあり、通常、インフラ事業の1桁成長を補完するためにこれらのユニットは2桁の売上成長をもたらします。

これらのソフトウェアサービスをハードウェアとバンドルすることで、競合他社に対するシスコの競争優位性が高まるため、より多くのサービスをクロスセルすることが可能になります。

オラクルは、オンプレミス(自社運用型)データベースおよびビジネスソフトウェア製品から収益の大部分を生み出しています。

これらの製品は、飽和度の高い市場では非常に成長が鈍いです。

オラクルは、売上成長の復活を目指し、人員管理、顧客関係管理、大企業向けのエンタープライズ管理ツールを提供するフュージョン・クラウドのようなクラウドベースのサービスを開始しました。

オラクルのその他の成長牽引要素には、サプライチェーンおよび製造クラウドアプリケーション、さらに2016年にネットスイートを買収して得たクラウドベースのERP(エンタープライズリソースプランニング)プラットフォームがあります。

オラクルの利益率の高いクラウドサービスの多くが2桁の売上高成長を生み出していますが、それらの利益のほとんどは、利益率の低いレガシー事業の減少によって相殺されています。

さらに、昨年、パブリッククラウドサービスの売上の個別報告の中止というオラクルの決定は、投資家が会社の事業再生の努力を測定することを困難にしています。

どちらが急成長しているか?

帯域幅を多く使う企業顧客が、より多くのインフラストラクチャ製品を注文したことで、シスコの売上高の伸びは過去1年間を通じて加速しました。

インフラ事業の成長により、デュオセキュリティやブロードソフトのような会社の買収と共に、シスコのアプリケーションとセキュリティビジネスが力強い成長を生み出すことを可能にしました。

シスコのビジネスが過去4四半期にわたってどのように変化したかを次に示します。

財務指標 2018年第3四半期(2018年2月~4月) 2018年第4四半期(2018年5月~7月) 2019年第1四半期(2018年8月~10月) 2019年第2四半期(2018年11月~2019年1月)
売上高 4% 6% 8% 7%
非GAAPベースのEPS 10% 15% 23% 16%

出典:シスコの四半期決算報告。前年同期比伸び率

シスコは昨年、670億ドルの海外滞留現金を本国に送金し、その現金の大部分を自社株買い配当、買収に使用しました。

それでもなお100億ドルの現金を維持しているため、バリュエーションの改善、インカム投資家への還元、利益率の高いソフトウェア・ポートフォリオの拡大などを行う余地が十分にあります。

アナリストは、シスコの今年度売上高および利益の伸びを、それぞれ5%、18%と予想しています。

これは、予想PER16倍で取引されている株式としてはかなり高いものです。

2つの理由から、オラクルはシスコよりもはるかに遅い成長を遂げています。

まず、オンプレミスのデータベースソフトウェアとハ​​ードウェアの需要は低調です。

2つ目は、クラウドサービスの成長が鈍化していることです。

おそらくマイクロソフトとアマゾンの競争が激しくなり、両社ともクラウドベースのデータベース市場に拡大しています。

また、クラウドビジネスを強化するために買収や研究開発にさらなる資金を投入する代わりに、オラクルは過去1年間で自社の資金の大部分を自社株買いに費やしていたため、売上はほぼ横ばいで成長しました。

財務指標 2018年第4四半期(2018年3月~5月) 2019年第1四半期(2018年6月~8月) 2019年第2四半期(2018年9月~11月) 2019年第3四半期(2018年12月~2019年2月)
売上高 3% 1% 0% -1%
非GAAPベースのEPS 11% 18% 16% 8%

出典:オラクルの四半期決算報告。前年同期比伸び率

アナリストらは、オラクルの売上高の1%減少と利益の9%上昇を予想しています。

これは、予想PERの14倍を大幅に下回ります。

オラクルは自社株買いによって何とか対応するとみられますが、大胆な売却や買収がなければ、売上高成長は依然として圧迫されるでしょう。

明確な勝者:シスコ

シスコのバランスが取れたビジネス、より高い成長率、低い自社株買い依存度により、オラクルより優れていると考えられます。

また、シスコは、その利益成長に対して株価は割安とみられ、2.7%の予想配当利回りは、オラクルの1.4%よりかなり高いです。


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